巴菲特59岁后赚了这辈子96%的钱，一年只赚一个涨停板!

 　　复利的威力来自于长期、缓慢而稳定的增加，以及避免巨大的亏损。

      如果问，像沃伦•巴菲特这样有钱的人，有多少钱是59岁以后赚的?你会觉得是多少?70%，或者80%?其实，据笔者查到数据，公开资料显示，巴菲特在59岁那年的财富是38亿美元，2018年最新数据是875亿美元。这意味着，老先生有96%的钱，是59岁以后才赚的。

　　这个数字看起来惊人，但仔细想想，也就是这么回事。巴菲特生于1930年，今年88岁，这意味着他的财富从38亿美元增加到875亿美元，这22倍增长，花了29年的时间，年复合增长率只有11.4%。说句难听的，也就比我们许多股票投资者心心念念的一个涨停板，稍微高那么一点点。

　　其实，任何牵涉复利的数学题，都会让我们感到吃惊。这小小的、稳定的、每年的回报，在长期增长中会释放出巨大的力量。而且，越到后来，随着基数的不断扩大，其回报率也就越发惊人。比如说，一个投资者在10年里赚8倍，这好像没什么，但是20年就是64倍，30年就是512倍，40年就是4096倍，这就比较可观了。

　　再看一个例子，改革开放39年(1978-2017年)，中国国内生产总值(GDP)总量里有多大比例是在最后10年(2008-2017年)里新增加的?答案是大概70%，不同统计口径有不同的具体数字。也就是说，在将近40年的改革开放里，虽然早期的增长速度快得多，但是，有大概70%的GDP生产力是在最近10年中才增加起来。而其背后支撑的，只不过是10%左右的GDP增长速度。

　　尽管复利的威力巨大、看起来年增长率也不高，但是有一条非常重要，就是尽量不能有巨大的亏损。要知道，任何巨大的亏损，都需要用十倍的代价才能挽回。

　　举例来说，如果一个投资者亏损80%，那么他就得盈利400%，才能补回这80%的亏损。从上面两个例子中，我们可以看到，巴菲特也好、改革开放以后的中国经济也罢，都没有经历过特别巨幅的亏损。因此，一个看似不高的复利数字，才能发挥巨大的力量。

　　相反，我们市场里许多投资者，对投机乐此不疲，有时候也确实能抓到不少涨停板，但是长期看下来仍然没有赚到多少钱。这就是因为亏钱的时候，亏得实在太厉害。同时，亏损带来的悲伤又被赚钱带来的兴奋所冲洗(心理上讲，从20万亏到15万带来的痛苦，往往会小于从5万赚到20万带来的兴奋)，以至于投资者们最后忘记了自己的钱赔在哪里，周而复始从事短期激动有趣、长期不赚钱甚至赔钱的投机交易。

　　不光证券投资如此，在观察企业的时候，我们也要多加考虑一个生意能否带来长期的、哪怕是缓慢的增长，而不是只看到眼前一个机会，赚一笔再说。这时候，投资者就需要运用霍华德•马克斯先生所说的“第二层思维”(The secondary thought)。

　　不少生意虽然当时看起来需求火爆、供给不足、利润高昂、周期景气，只要加入就是赚到，但最大的问题在于没有门槛，既没有技术壁垒、也没有天然壁垒、更没有资本密集壁垒。是人就能做、有点资本就能做、想做就能做，顾客买你的产品也是买、买他的也是买，卖方根本没有议价能力。这种生意往往可以做得一时，但是想长期获取复利赚钱，却并不容易。

　　而且，这种生意即使一时赚了不少钱，后期也常常因为扩大投入结果导致竞争加剧、竞争加剧结果初始投入无法退出、扩大投入的贷款利息高于成本，导致债台高筑等各种原因，不但利润下降，更是退出无门，许多时候想赚了一笔钱就跑都没有那么容易。最后，算上行业初期赚得暴利、加上行业末期赔得大亏，回报率往往也就那样。

　　反之，有些生意，虽然看起来利润不算太丰厚，但是一旦做成，就很难受到挑战、甚至不可能受到挑战，这种生意在长期就会带来还算不错的回报。也就是说，这种生意虽然回报率不高，但是回撤率极低，因此能够享受复利的魔力。

　　所以说，不积跬步无以至千里。复利的威力来自于长期、来自于缓慢而稳定的增加、以及避免巨大的亏损。只要能获得复利的魔法，那么即使是已经59岁、按中国的退休制度都快要退休了的巴菲特(美国退休年龄远晚于中国)，都还有看似平庸、但实际广大的成长空间。反之，则虽然一时繁华刺激，但是长期收益如何，仍是未知之数。

　　(作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监)