国内进入增产周期和抛储周期 郑糖维持近强远弱格局

 　　10月开始我国食糖市场正式步入2017/2018榨季。从周期规律来看，三年牛市完结，熊市周期开启。但短期内，新糖未集中上市，市场偏多氛围笼罩。

　　2017/2018榨季市场依旧“不缺糖”

　　供应方面的决定因素就是产量、进口量和抛储量。

　　2017/2018榨季，国内食糖产量增加，但低于预期。据近日闭幕的糖会上发布的数据，2017/2018榨季我国食糖产量为1020万吨，低于前期预估的1050万吨。其中，广西产量在560万—580万吨，低于其他机构预估的610万—630万吨。如果后期天气配合，那么产量有望继续提升。

　　食糖进口量增加，2017/2018榨季预计进口300万吨。国内原糖当前的加工产能高达800万吨，而糖源相对匮乏，增加进口糖不仅可以补充国内需求、增加税收，而且可以缓解沿海加工厂的困境。此外，其也是抑制走私糖的有效手段。2017/2018榨季非合规贸易量预计维持上榨季的水平，在200万吨。

　　食糖抛储将成为常态。2016/2017榨季计划抛储164.68万吨，实际成交138.57万吨，尚余26.11万吨结转至2017/2018榨季。低迷的成交是市场不缺糖的反映，后期抛储将成为糖价短期行情的关键因素之一。

　　只考虑已经确定广西20万吨、古巴糖40万吨及广西地方抛储未成交的量，再加上产量1020万吨、上榨季结转库存139.99万吨、进口量300万吨、非合法贸易量200万吨，2017/2018榨季可供量为1725.99万吨。另外，消费量预计为1482.3万吨，期末结转预计为236.69万吨。2017/2018榨季库存消费比15.89%，高于上榨季的9.31%。如果再度抛储，市场供应将更加宽松。

　　明年1月的库存压力高于今年同期

　　到明年1月，2017/2018榨季食糖累计产量预计为495.52万吨，累计工业销量持稳于上榨季的193万吨，工业库存预计为279.67万吨，产量和库存均高于上榨季同期。

　　抛储方面，2017/2018榨季可以确定的抛储糖包括广西已经成交的近20万吨、计划进口的古巴糖40万吨、国储上榨季已经成交但未流向市场的20万吨及未成交的26.11万吨。2017/2018榨季，国储糖源约有106.11万吨。以年均消费1500万吨计算，3—4个月的储备是375万—500万吨，相当于一个用糖大国的正常储备量，储备库其余的约150万吨糖就是可供抛储的量，加上已经确定的106.11万吨，实际抛储的量在250万—260万吨。即使明年1月之前不抛储，库存压力依然高于今年同期。

　　糖市短期乐观而长期悲观

　　国内甘蔗产量预期调减，尤其是5月合约，压力有所缓解，但减产绝对数值低，年度增产格局不改。决定短期郑糖走势的关键是市场可供流通的库存量。12月中旬之前，新糖未集中上市，产区大多延后开榨，部分销区阶段性货源减少，但还未达到紧张的程度，所以现货市场氛围略微偏多。

　　2017/2018榨季全球食糖市场供过于求大格局已定，预计供应过剩500万吨。长周期内，供应充裕的大环境下，偏悲观的美糖无力提振国内糖价。中短期内，在主产区雨季来临、巴西食糖生产比例调低的支撑下，美糖振荡平台不断上移，有利于国内糖价的反弹。

　　内外糖相关性较低，美糖对国内糖的影响更多在中短期的情绪带动上。国内进入增产周期和抛储周期，供应充裕的前景令郑糖维持近强远弱格局。在12月新糖大量上市前，国内现货贸易量预期略紧张，长线操作可在此阶段布局空单。