年底大逃亡：全球资金迅速撤离美国市场

　　双线资本的首席执行长官杰弗里·冈拉克(Jeff Gundlach)在11月份的网络直播中警告称，由于对冲成本的上升，海外投资者正在抛弃美国国债。下图显示了未对冲前10年美债的收益曲线以及对冲了日元和欧元后的收益曲线。在后两种情况中，由于美联储，欧洲央行以及日本央行之间的空缺率差异，对冲后的美国国债实际收益率比未对冲前跌超3%至负值。

　　这也是为什么近年来海外买家持有的美债比例一直下降的原因之一。目前，外国投资者持有的美债已降至略高于总持有量的36%的水平，为10多年来的最低水平。即使美联储已开始实行紧缩的货币政策，美国国内持有的美债比例已升至略低于50%，接近历史最高水平。

　　值得关注的是，美国财政部最新的国际资本流动数据(TIC)显示，中国和日本这两个最大的债权国的美债持有额创新低。如下图所示，由于近几个月的贸易摩察导致人民币贬值，中国出售了大量的外汇储备来稳定汇率。现阶段中国持有的美债已跌至2017年年中以来的最低水平。

　　中国所持的美国国债连续5个月下降，从9月份的1.151万亿美元跌至10月份的1.139万亿美元，总跌幅为120亿美元。尽管如此，中国仍是美国最大的债权国，其次是日本，日本的美债持有额也下降了近100亿美元，至1.019万亿美元，为2011年以来的最低水平。

　　投资者们一直在观望，想知道中国是否会抛售其持有的大量美债以报复美国单方面强加在中国出口上的关税，尽管目前没有任何迹象表明北京会这么做。国际资本流动的数据虽相对准确，也不排除其会进行实质性的修改，使数据看上去更加吸引。

　　接着来看看美国的其他债权国，当俄罗斯财政部在六月和7月进行清算时，出现了两个新的积极抛售美债的国家。其中一个是英国，其持有的国债从2763亿美元降至2639亿美元。

　　另一个是沙特阿拉伯，在10月份出售了50亿的美国国债后，其美债的总持有额降至1713亿美元，此次出售为自2016年夏天以来的单笔最大交易。

　　并非所有人都在抛售美债。臭名昭著的比利时，欧洲银行票据交换所的东道主在9月份购买了100亿美元美国国债后，10月份又增持了50亿美元，其总持有额达到1697亿美元。欧洲银行票据交换所很有可能在帮一些不愿意透露姓名的海外买家买卖美债，法国撤销了9月份的清算，在卖出160亿美元的美债后的一个月内又购回了120亿美元的美国国债。

　　总的来说，海外投资者持有的美国国债减少了260亿美元，总持有额跌至6.2万亿美元，是2018年4月以来的最低水平。

　　如果抛开美国国债，单看现金流，海外投资者出售了净额为65亿美元的美国长期债券，出售的美国公司股票达220亿美元。

　　值得注意的是，10月份，海外投资者又卖出了价值222亿美元的美国股票，创下了抛售美股的新纪录。外国个人投资者加上官方投资机构，过去6个月中总共卖出了1240亿美元，创下历史新高。

　　特朗普告诉世界，他不需要海外投资者慷慨解囊来资助美国赤字或支撑股市，根据最近的数据，全球各地的投资者貌似已经接受了他的建议，并一直在积极清算美国证券。