摩根士丹利：中国可能从美国新增600亿至900亿美元的进口

      2018年4月25日，北京白石桥乐福店，新进高价美国进口牛肉。图片来源：视觉中国

　　据新华社消息，中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合。声明指出，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。

　　摩根士丹利认为，对美国政府来说，在削减贸易赤字方面取得了进展，这是特朗普政府长期以来希望实现的目标;对中国来说，避免了出口产品被加征关税的问题，并赢得了进一步谈判的时间。因此，本次磋商的结果对双方来说是互惠互利的。

　　我们长期以来一直认为，中美贸易摩擦会通过协商沟通的方式而逐步缓解。联合声明也指出，双方计划在未来数月内开展农业和能源商品采购，并继续就制造业和服务贸易，双边投资和知识产权保护进行谈判。

　　中国可能增加哪些美国商品的进口?

　　我们估计，中国将从美国新增600亿至900亿美元的进口。短期内，农产品(特别是牛肉)的进口可能会上升，其次是能源，主要是液化天然气(LNG)，然后是非高科技制成品，比如航空航天，化学品和非电力机械。在以上领域之外，要进一步削减美国贸易逆差，有可能就会面临一些限制，比如美国对知识产权敏感的高科技产业的保护。

　　上述600亿至900亿美元的新增进口何时可能实现?

　　鉴于美国在上述领域的产能扩张，以及日美贸易摩擦的历史经验，我们预计，要实现上述目标可能需要2-3年的过渡期。

　　这会影响中国的其他贸易伙伴吗?

　　中国大幅增加进口美国商品，可能会影响目前在上述领域对华出口的主要国家，并导致竞争加剧。比如，目前中国市场的进口牛肉主要来自巴西、澳大利亚和乌拉圭，进口LNG主要来自澳大利亚、卡塔尔和阿联酋，进口制造业产品主要来自亚洲和欧盟的技术型国家，未来这些国家或市场可能会面临压力。

　　本次中美联合声明将如何影响中国的经济和政策导向?

　　目前的进展符合我们在年中展望中提到的基本情形。我们认为，对中国经济的影响是可控的，因为中国可能会选择非破坏性手段，将进口份额逐渐向美国市场转移。同时，贸易紧张局势得到缓解，全球增长趋势仍然向好，这些支撑中国出口的积极因素将在一定程度上抵消中国经常账户和外汇储备受到的负面影响。

　　中国已经在过去一个月内对政策进行了预调微调，我们预计，中国去杠杆的步伐将随着信贷增速放缓而放缓，目前信贷增速在年化12%的水平，今年末将降至11%-11.5%的区间，中国宏观债务比(即债务与GDP的比率)将在2019年年中时稳定下来。